界面新闻记者 | 邹文榕

　　2025年上半年，有可比数据的43家券商受托资金共计达到8万亿元，较2024年底增长3.99%。

　　限制方面，中信证券（600030.SH）连接稳坐垂钓台，已矣2025年中，资产惩办限制1.56万亿元。半年报泄露，公司私募资产惩办业务市集份额达12.83%，名次行业第一。

　　受益于国泰君安资管采纳团结海通资管，国泰海通（601211.SH）受托资金跳跃7000亿元，较2024年末提高1.4%，资产惩办限制位列业内第二；华泰证券（601688.SH）、中金公司（601995.SH）受托资金分别达到6270.32亿元和5867.06亿元，分列第三至四位。

　　比较于2024年末，惩办限制超5000亿元的券商仅剩4家，中银证券（601696.SH）受托资金较年头“缩水”至4686.82亿元；中信建投（601066.SH）新晋限制榜第五，但资产惩办限制4852.38亿元，也较起原减少1.94%。

　　举座上看，本年上半年，43家券商中28家机构的资产惩办限制较年头收场增长。比较于头部机构，中小券商的受托资金限制增长更为强劲。

　　据界面新闻记者统计，论说期内，11家券商资产惩办限制收场两位数增长，但仅华泰证券一家受托资金跳跃5000亿元，国联民生证券、始创证券和兴业证券受托资金跳跃1000亿元，其余7家券商资产惩办限制均在1000亿元的中小券商。

　　沪上一家券商资管投资司理向界面新闻记者分析，上半年债券市集飘荡性加重，但举座仍为牛市行情，固收资管的举座限制是增长的，“固然是波动性牛市，但债牛行情会推进固收类产物为主的券商资管受托资金的增长。”

　　从收入角度看，券商的资产惩办业务收入由惩办费和逾额功绩报答两部分所组成。其中，惩办费与券商受托资金限制成正比，功绩报答的索要则依赖于券商赚取的逾额水平。

　　界面新闻记者顾惜到，上市券商的受托资金虽看护了正增长，但证券公司的资产惩办业务净收入水平（也即券商资产惩办业务的手续费及佣金净收入，下同）难言乐不雅。

　　界面新闻记者统计，43家上市券商共计收场资管业务净收入100.99亿元，同比下滑16.20%。其中，16家券商资管业务净收入较去年同期收场增长，27家录得着落。

　　中信证券和中泰证券（600918.SH）的资产惩办业务净收入分别达到12.83亿元和10.78亿元，分列前一、二位，两家券商在这一板块功绩增速也分别达到了12.34%和7.8%。

　　中泰证券表现注解系主要系子公司中泰资管和万家基金惩办费收入增多。

　　需迥殊表现注解的是，比较于中信证券资产惩办业务净收入仅统计的公司狭义的资产惩办业务所收场的收入水平；中泰证券的资产惩办业务净收入为广义主见，年报表示，公司资产惩办业务通过全资子公司中泰成本、控股子公司中泰资管和万家基金开展。

　　此外，国泰海通的资产惩办业务净收入也收场了超50%的增长速率，公司表现注解主淌若采纳团结海通证券使得资产惩办和基金惩办限制增长所带动。

　　本年上半年，中小券商资管净收入增长迅猛，净收入水平在0-5亿元区间的券商占比达到75%（在16家功绩增长的机构中）。

　　举例，长城证券（002939.SZ）上半年收场资管业务净收入0.25亿元，同比增长近8成，公司中报表现注解主要系积极布局资产惩办业务转型所催化。论说期内，公司资产惩办业务利润率也同比提高16.35个百分点，为公司四伟业务板块中交易利润率增长最快的板块。

　　本年上半年，券商资管转型焦虑。权利市集虽飘荡上市，但债券市集举座告别单边牛市，步入高波动飘荡阶段，利率债收益率先上后下，信用债利差握续压缩。在低利率的市集环境下，过往券商资管尤为倚重的固收业务获取逾额的难度通晓提高。

　　券商资产惩办业务不仅靠近产物结构与运营阵势调遣的挑战，对投资筹商智商、产物改进智商、风险限度智商等均提倡更高的条件，这在资管业务净收入出现下滑的27家券商中体现尤为通晓。

　　2025年上半年，21家上市券商资管业务净收入同比跌幅跳跃10%，红塔证券（601236.SH）、西南证券、华创云信（华创证券）（600155.SH）、国盛金控（国盛证券）、南京证券（601990.SH）、华林证券（002945.SZ）、华西证券（002926.SZ）、山西证券（002500.SZ）、太平洋（601099.SH）和始创证券（601136.SH）跌幅均在30%以上。

　　但另一方面，前述10家券商中，包括始创证券、红塔证券、西南证券和国盛证券的资产惩办限制不仅较期初收场增长，同比也在增长。

　　为何受托资金增长的情况下，功绩仍出现大幅下滑？

　　始创证券中报表现注解，2024年上半年债券市集处于牛市，10年期国债价钱较往时头大幅高涨，公司资管产物逾额功绩报答收入孝敬突出；2025年同期，债市开年过问低利率水平后呈现宽幅飘荡，受上述债券市集行情影响，公司资管产物逾额功绩报答大幅缩减。

　　“始创证券的主动惩办限制如故挺高的，应该是受债市影响比较大。”一家券商资管的投研东谈主员向界面新闻记者分析，“但也有许多券商限制增长靠的是通谈业务，固然限制上去了，但利润却难以看护正本的水平。部分小券商的投研和主动惩办智商较弱，目下许多依然在靠通谈冲限制了。”

　　界面新闻记者从业内了解到，在固收类的纠结伴管贪图上，主动惩办类产物和通谈类产物收费存在明确差距。

　　“主动惩办类的产物虽也依然卷到千三驾驭，但通谈类的每每低到万几，以致有同业权利类通谈齐卷到万五收费。除非看到协议商定的费率，主动惩办类跟通谈并不好分裂。”前述受访东谈主士提到。

　　比较于行业层面资管业务净收入水平的下滑，界面新闻记者统计发现，券商资管子层面功绩可谓“闲隙这边独好”。

　　上半年，上市券商层面共计23家券商资管子公司表示了功绩情况。

　　其中，华泰资管上半年营收预防打破12亿元，收场净利润7.13亿元，为23家中唯独交易收入过10亿元，净利润超5亿元的券商资管机构，蝉联收入榜第一。

　　国泰君安资管当期营收跳跃财通资管位列券商资管营收榜第2位，上半年，公司收场营收9.48亿元，收场净利润2.54亿元。

　　据国泰海通证券表示，上半年，海通资管还收场营收1.54亿元、净利润0.85亿元。团结统计，新国泰海通资管上半年营收达到11.02亿元，净利润3.39亿元。

　　中信证券资管上半年创收7.36亿元，位列业内第三位。营收前五机构还包括财通资管和东证资管，不外，比较于前三强的营收均收场两位数增长，财通资管和东证资管营收同比录得着落。

　　从净利润增长情况看，上半年，14家券商资管收场功绩爆发，净利润纷纷录得正增长，这与2024年同期仅5家录得净利润增长造成昭着对比。

　　增速前二的兴证资管和光证资管两家公司上半年净利润同比分别大增375%和147.14%；长江资管和海通资管净利润同比增速均跳跃70%。

　　有接近兴证资管的一位负责东谈主向界面新闻记者表现注解，上半年，公司净利润大幅反弹，除受益于此客岁度的功绩低基数外，公司公募派司的获取并展业，上半年权利市集的回暖以及公司握续在固收+界限的布局，齐对公司功绩起到了提感奋用。

　　“比较于公募基金类产物，券商私募资管贪图不错索要逾额功绩报答，且对债市的逾额存在依赖。一些券商资管产物成立于去年下半年的牛市行情中，收入会体当今本年上半年。”关系受访东谈主士以为，“不外，跟随长端利率的握续性下移和信用债市集的分化，券商资管赚取正carry的智商正在变得长途。”

　　上半年，国盛资管净耗费0.06亿元，同比下滑700%，广发资管净耗费4.86亿元，同比下滑724.81%。其中，国盛金控年报表示，国盛资管功绩下滑主要系公司惩办的资管产物功绩报答同比减少、计提减值损失同比增多所致。

　　除需面对单一资产收益率下滑影响外，界面新闻记者寄望到，从下半年起，券商资管限制还将受到大纠合产物整改收官影响。

　　Wind泄露，广发资管、申万宏源资管、东证融汇资管、星河金汇资管、光证资管、国证资管6家券商资管旗下8只大纠合产物在上半年到期后进行了基金计帐；此外，中金公司、东海证券、长城资管、东吴证券等共计21只大纠合产物已纷纷变更惩办东谈主至公募基金。

　　尽管上述29只大纠合产物共计限制不及百亿元，但从下半年起，多只百亿级别的原券商保证金产物将预防到期，多只产物均已发布了延期及贪图变更惩办东谈主的公告。

　　举例，星河金汇资管旗下的星河水星现款添利（306.71亿元，已矣2025年6月末，下同）变更惩办东谈主至星河基金名下；光证资管旗下的光大阳光现款宝（270.81亿元）贪图变更至光大保德信基金。

　　此外，中信建投智多鑫（238.08亿元）、国信现款增利（229.32亿元）、中金金钱聚金利（164.63亿元）、国证资管旗下的安信资管天利宝（163.92亿元）则分别贪图变更至中信建投基金、鹏华基金、中金基金、安信基金。

　　第一创业证券资产惩办部负责东谈主周高宾对界面新闻记者示意，券商资管需要多维度发力，握续提高主动惩办智商。

　　“最初是强化投研中枢智商，加强东谈主才储备与培养，重心提高投资团队在固收+、大类资产配置、风险惩办等界限的专科度，通过深耕转债、公募基金、私募基金、孳生品等主张，丰富投资品种与战略，以允洽不同市集环境。”周高宾指出。

　　其次，周高宾以为，券商资管还需要完善风险惩办体系，拓荒科学的净值惩办及回撤限度机制，借助多元用具和战略对冲市集风险，尽可能裁汰组合波动，均衡风险与收益；同期深远产物与客户需求的匹配度，通过爽脆化的账户策画惩办体系，对产物战略、格调及功绩进行握续监控调遣，坚握拓荒多元化产物，奋勉握续认知的投资申报，增强投资者信心。

攀扯剪辑：郝欣煜